Ставки на прогнозы: 97% теряют, 3% зарабатывают

Рынки предсказаний часто преподносятся как механизм, в котором «мудрость толпы» позволяет точно прогнозировать будущие события. Идея проста: если достаточное количество людей рискует своими деньгами, рыночная цена отражает коллективное мнение и становится надежной оценкой вероятности. Этот подход долгое время опирался на экономическую теорию, подчеркивающую, что сочетание финансовых стимулов помогает отфильтровать лучшую информацию из большой массы участников.

Однако недавнее исследование, анализирующее все сделки на Polymarket с 2023 по 2025 год, предлагает существенно иной взгляд. Исследователи из Лондонской школы бизнеса и Йельского университета пришли к выводу, что точность рынка определяется не широким кругом участников, а небольшим информированным меньшинством. Примерно 3% аккаунтов генерируют большую часть процесса ценообразования (price discovery), который определяет, как рынок реагирует на новую информацию.

Эта пропорция особенно значима, если учесть объем данных: исследование охватывает более 1,7 миллиона аккаунтов, более 200 тысяч рынков и миллиарды долларов торгового оборота. Это позволяет сделать вывод, что речь идет не об отдельных исключениях, а о структурном явлении, характерном для всей платформы.

Более того, остальные участники рынка по большей части не улучшают качество прогнозов. Они либо теряют деньги, либо достигают результатов, которые не отличаются от случайных. Другими словами, большинство пользователей не помогают рынку стать точнее, а фактически финансируют прибыль небольшой, умелой группы.

Эти выводы прямо оспаривают популярный нарратив о рынках предсказаний как об инструменте коллективной мудрости. Авторы исследования характеризуют ситуацию как «мудрость информированного меньшинства», а не мудрость толпы, подчеркивая, что точность рынка возникает из действий небольшого числа компетентных участников, а не из среднего результата мнений массы.

Распределение рынка и концентрация прибыли

Исследование Polymarket наглядно демонстрирует выраженное неравенство между участниками рынка. Из более чем 1,7 миллиона проанализированных аккаунтов только около 3,14% классифицируются как «умелые победители» - трейдеры, чьи сделки последовательно прогнозируют как краткосрочные движения цен, так и конечные исходы. Эта группа не только демонстрирует статистически значимое мастерство, но и существенно влияет на ценообразование на рынке.

Влияние этих участников становится еще более заметным при рассмотрении распределения прибыли. Вместе с маркет-мейкерами эти примерно 3% аккаунтов получают более 30% всех реализованных доходов, хотя их доля в общем числе пользователей очень мала. Это означает, что финансовые результаты на рынках предсказаний концентрируются в узкой элите, а не распределяются равномерно между участниками.

На другом конце спектра находится большинство пользователей. Около 67% аккаунтов классифицируются как неудачливые или неквалифицированные трейдеры, и они поглощают всю массу рыночных убытков. Эти участники не только не способны систематически прогнозировать исходы, но и фактически обеспечивают ликвидность и капитал, из которых извлекают выгоду более умелые игроки.

Важный аспект заключается в том, что высокие доходы не всегда означают высокое мастерство. Авторы исследования использовали тест рандомизации сигналов, где направление сделок каждого трейдера (покупка/продажа) случайным образом менялось тысячи раз. Результаты показали, что только около 12% крупнейших получателей прибыли действительно принадлежат к группе умелых, в то время как остальные достигли хороших результатов в основном благодаря удаче.

Это существенно меняет понимание рынков предсказаний как системы. Прибыль здесь - это не просто вознаграждение за правильные убеждения; это часто результат структурного преимущества, доступного небольшой группе участников. Большинство пользователей действуют в среде, где статистически их шансы в долгосрочной перспективе отрицательны, в то время как умелые трейдеры последовательно используют эту асимметрию в своих интересах.

Удача против мастерства

Одним из важнейших аспектов исследования является попытка отличить истинное мастерство от случайности. Традиционно на финансовых рынках прибыль считается главным показателем, подтверждающим компетентность трейдера. Однако анализ данных Polymarket показывает, что такой подход может быть обманчивым. Исследователи разработали специальную методологию - тест рандомизации сигналов, в котором история сделок каждого трейдера симулировалась тысячи раз со случайным изменением направления покупки и продажи.

Этот подход позволяет оценить, может ли конкретный результат возникнуть только благодаря удаче. Результаты показали, что большая часть прибыльных аккаунтов на самом деле не демонстрирует стабильного мастерства. Только около 12% крупнейших получателей прибыли пересекаются с той небольшой группой, чьи сделки последовательно прогнозируют движения рынка. Это означает, что большинство «успешных» трейдеров просто используют благоприятное стечение обстоятельств, а не систематическое преимущество.

Дополнительный анализ еще больше усиливает этот вывод. Около 60% так называемых «счастливых победителей» теряют свои предыдущие доходы, когда их результаты проверяются на другом наборе событий. Другими словами, их успехи не повторяемы - они исчезают, как только меняются рыночные условия или структура событий.

В свою очередь, по-настоящему умелые трейдеры выделяются последовательностью. Направление их сделок содержит информацию, которая предсказывает как краткосрочные изменения цен, так и конечные исходы. Такая стабильность - редкое явление, и именно она позволяет идентифицировать эту небольшую элитарную группу.

Эти результаты существенно меняют представление о рынках предсказаний. Рынок - это не среда, в которой все участники одинаково обрабатывают информацию и постепенно приходят к точному результату. Вместо этого большая часть активности отражает случайные или недостаточно информированные решения, в то время как ценовые сигналы на самом деле формируются небольшим числом трейдеров с реальным аналитическим или информационным преимуществом.

Роль неквалифицированных игроков в экосистеме

Рынки предсказаний на платформе Polymarket функционируют как система с выраженным перераспределением капитала, где большинство участников фактически обеспечивают прибыль небольшой элите. Исследование показывает, что около 67% аккаунтов классифицируются как неудачливые или неквалифицированные трейдеры, и они поглощают все рыночные убытки. Это означает, что убытки не распределены случайно - они концентрируются в конкретном сегменте пользователей.

Эти участники часто принимают решения без стабильного информационного преимущества или последовательной стратегии. Часть полагается на интуицию, часть реагирует на публичную информацию с задержкой, а другие просто следуют за движениями рынка. В результате их деятельность редко улучшает точность цен, так как она не вносит новую, качественную информацию на рынок.

С системной точки зрения эта группа выполняет важную функцию - она обеспечивает ликвидность. Без достаточного количества встречных сделок было бы невозможно реализовать стратегии, которые используют умелые трейдеры. Другими словами, проигрывающие участники создают среду, в которой возможно получение прибыли для тех, кто способен точнее оценивать вероятности событий.

Дополнительные исследования указывают на то, что такая динамика не уникальна для одной платформы. Анализ активности на Polymarket показывает, что значительная часть прибыли - более 100 миллионов долларов - может быть связана с трейдерами, которые используют лучшую или быстрее доступную информацию. Это еще больше усиливает разрыв между информированными и остальными участниками.

Такая структура создает асимметричную среду: одна группа систематически выигрывает, другая - систематически проигрывает. Рынки предсказаний в этом контексте меньше напоминают коллективную систему прогнозирования и больше - механизм, в котором капитал перемещается от менее информированных участников к тем, кто способен более эффективно интерпретировать или получать информацию.

Инсайдерская информация

Помимо неравенства в мастерстве, исследование обращает внимание также на возможное использование инсайдерской информации на рынках предсказаний. Исследователи идентифицировали около 1950 аккаунтов с необычной моделью поведения - они были созданы незадолго до конкретного события, совершали сделки только на этом рынке и после исхода становились неактивными. Такая активность вызывает подозрения, что часть участников может использовать информацию, которая не является публично доступной.

Анализ данных показывает, что эти аккаунты влияют на цены значительно агрессивнее, чем даже самые умелые трейдеры. На один вложенный доллар их сделки двигают рыночную цену примерно в 7-12 раз сильнее. Это означает, что имеющаяся в их распоряжении информация, если она действительно является инсайдерской, быстро учитывается рынком. В то же время эта активность концентрируется на отдельных событиях и не определяет динамику цен на всех рынках.

Особенно ярким примером является случай, в котором три аккаунта за короткий период времени получили более 600 тысяч долларов прибыли, делая ставки на исход политического события еще до того, как информация стала публичной. Характер этого эпизода совпадает с вниманием регуляторов к этому сектору - американские институты начали первые дела об использовании инсайдерской информации в контрактах на предсказания.

Несмотря на интенсивное влияние таких сделок в конкретных случаях, исследование приходит к выводу, что они не являются главным источником точности рынка. Инсайдерская активность слишком фрагментирована и эпизодична, чтобы систематически определять ценообразование на всей платформе. Главную роль по-прежнему играет небольшая группа умелых трейдеров, которая последовательно обрабатывает доступную информацию.